供需延续疲弱 谨慎把握波段

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南京银行资本运营中心金融市场研究部

今年第三季度,经济基本面延续了供需疲软的趋势,需求方和生产方均相对疲软。那么,宏观基本因素会影响债券市场的运作吗?投资者可以选择哪些应对策略?

从需求方面看,固定资产投资增速缓慢,房地产投资仍是主要支撑。但是,由于政策限制,资金来源的增长率持续下降,土地购买的增长率也很低。预计将投资于随后的房地产。形成阻力。制造业投资回收连续三个月结束后,下降趋势开始,上,中,下游增长速度均下降。主动补充库存的库存周期较慢;消费增长率低于预期。从生产方面来看,8月工业增加值增速进一步下降,表明生产疲软。出口交货值增速已转为负数,在一定程度上反映了关税对国内制造业的影响。在这种情况下,核心通胀也略微疲软,PPI正转为负数,第四季度经济下行压力仍然较大。

利率债务:

基本面仍然有利,但下行空间有限

2019年第二季度以后,房地产监管更加严格,减税降费的效果逐步释放。同时,出台了促进消费政策的政策,7月份利率债券市场相对震荡。从根本上看,第四季度宏观经济下行压力仍然较大。一方面,外部出口受到全球经济下滑的影响;另一方面另一方面,内需也呈下降趋势。基本上面对债券市场的运作是有益的。在通货膨胀方面,核心CPI继续下降,PPI也从负转为正。

自2019年以来,财务数据的改善导致市场对随后经济稳定的预期增加。从历史经验来看,社会福利的提高常常使宏观经济触底反弹。但是,目前的情况有所不同:一方面,在严格限制房地产融资之后,社会福利的增长速度能否继续上升尚不确定。另一方面,当前的宏观债务率很高,整个经济的偿还率很高。压力。

受通货膨胀,特殊债务和超出预期的财务数据等多种干扰因素的影响,债券市场有一定的调整。 9月,现货市场的长期利率上升5BP至8BP,带动了收益率曲线的陡峭性。当前的干扰因素仍然存在,市场情绪仍然疲软,但是对后市并不过于悲观。基本面仍然是影响市场运作的主要因素。预计第四季度的反周期调整政策可能是超重的,这是由短期干扰因素驱动的。在上升收益率中,您可以选择干预。具体而言,可以选择5年期政府债券。期限利差的利差将再次使5年至3年的到期差异数字恢复到70%以上。从绝对收益率的角度来看,5年期政府债券仍然相对较高。

信用债券:

合并时间短等待时间

从今年年初开始,信用债券收益率的趋势可以分为三个阶段。第一阶段是从年初到2月底。去年年底,市场延续了债券市场的热情。年初银行和保险的分配强劲。信贷债券的收益率在今年的头两个月继续下降,特别是在九月和一年。该时期的短期品种范围为35BP至55BP。

第二阶段是从三月到四月底。随着一系列反周期调整政策的出台,市场风险偏好得到改善,债券市场整体震荡,特别是在社会福利数据发布后的四月份。债券市场的调整更加明显。一般而言,不同等级的信用债券的收益率将增加近30BP,三年至五年期品种的绝对收益率达到了今年的最高点。

从五月开始的第三阶段。同月,中美贸易摩擦的不确定性复燃,央行的货币政策保持稳定,债券市场收益率下降。到6月中旬,三年到五年的品种表现出色,除了较高的产量水平和信用风险。该事件与第一季度相比有所减少; 6月底以后,信用债短期品种跟进,整体收益率急剧下降。 7月底,投资者开始倾向于承担更高水平的信用风险。后来,由于绝对收益率较低,因此每个期间的利率都处于横向位置。

进入第三季度后,在流动性相对宽松的环境下,市场对信用债券的分配从7月开始生效,信用债券的供应已经恢复。信用债券的供应仍由AAA主导。 AA +及以上的主要信用等级规模为86%,低于去年同期,表明市场风险偏好有所提高。

从一次市场发行的平均利率来看,各种类型的信用债券的利率在7月份略有回落,目前处于低位振荡。目前,国债,国债等利率项目已进行了较大调整。考虑到信用债券的估值通常滞后于利率债务,滞后时间最多为两周。在信贷利差保护不足的情况下,机构现在将面临高估值调整风险。鉴于近期银行间资金紧缩,建议在估值完成之前先观察一下,然后等待资本成本下降或估值调整到位,然后再进行进一步干预。建议推荐AA +市级平台短期和矿业,家电行业的龙头企业。

(编辑:HN666)