老虎证券:两年估值翻16倍?对Zoom的一点思考

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近日,美股迎来一波IPO高潮,包括新氧,Lfyt,优步,Pinterest,Zoom,Jumia等公司,不少新股都引起了相当多的关注。

在本期中,虎牌投资研究团队将为Zoom基础知识提供一些优缺点供您参考。

总结

Zoom是一家以合理的价格提供高效便捷产品的云视频会议解决方案的公司。它在快速扩展的云视频会议领域处于领先地位,并且早期实现了盈利,并得到了市场的认可。但是,在高基数增长和行业竞争的压力下,未来几年的收入增长速度将明显放缓。存在重大估值风险。

公司简介

Zoom是一家成立于2011年的云视频会议解决方案公司,主要从事To B业务。

该公司目前有七种产品,可在移动设备,台式机,笔记本电脑和传统视频会议系统之间提供视频,语音,聊天和文件共享服务,并可在单个会议中支持多达数万个视频参与者。

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它的产品方便快捷,符合公司的口号:“我们的使命是使视频通信无摩擦。”

具体而言,有五大优势:

A.易于使用

Zoom的软件使用不需要任何配置。只需1-2次点击即可下载和安装,邀请参加会议并加入会议。如果没有帐户,您可以通过邀请链接或会议ID进入会议。

B.高品质

Zoom的音频和视频质量非常出色,即使网络丢包率达到20%,它仍然保持高保真和流畅。

C.多平台互操作性

Zoom支持从PC,手机,平板电脑到电视盒的所有智能设备。最重要的是与传统视频会议系统连接,以帮助用户节省设备成本。

D.具有许多方便的原始小功能E.低成本

由于云视频的性质,Zoom的成本是传统硬件视频会议成本的1/10。同时,由于研发成本和技术领先的分析优势,Zoom成本约为其他在线视频会议产品的1/5-1/3。

它的商业模式非常简单:通过订阅和扩展,增值服务获得收入。

由于其强大的产品实力和“人性化”收费,Zoom公司成立后的表现令人惊叹:

13年来参加Zoom会议的人数为300万,今天平均每天有100万人参加。在第17财年,该公司实现了6080万美元的收入和0的净利润。在刚刚结束的财年,它实现了3.3亿美元的收入和760万的净利润。

优势:为什么市场如此乐观?

虎证投资研究团队认为,所谓的“一级市场往往重视轨道,汽车,赛车,二级市场更注重财务模式”,而当Zoom刚上市时,市场情绪则是非常积极,不得不承认放大一两个。市场表现非常好。

1.对云业务的高估值和IPO公司的稀缺性

首先,因为它代表了未来的发展方向,云业务普遍“高调”是一个不争的事实。

更“聪明”的是,随着互联网行业进入下半年,流量获取的成本越来越高,投资者越来越关注公司的盈利能力和潜力。彭博专栏甚至质疑某些公司是否“炙手可热”。投资者的钱来创造伪需求。“

因此,被称为“年度最大IPO”的优步在上市时不得不反复削减估值。 Lyft在第一个月上市,也大幅下跌。

在这种情况下,已经实现盈利的Zoom尤其令人眼花缭乱。

2.视频会议市场正在快速扩张,而Zoom则处于最前沿

随着全球化和技术的发展,视频会议已日益成为通信和协作市场的重要组成部分。

根据最新的盖洛普调查,全球70%的员工每周至少远程工作一次。

许多第三方组织也对云会议市场表达了乐观的预测:

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在这个市场中,Zoom拥有领先的技术优势,并于2018年被Gartner评为行业领导者:

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3.商业模式早期合理且有利可图

毫无疑问,缩放比直接质疑商业模式合理性的公司更有利可图,例如共享旅行和外卖:

有很多软件公司的收入或用户增长翻了一番,但是当收入超过3亿美元时,能够实现净利润和积极自由现金流量的公司并不常见。

虎牌投资研究团队观察到,这也是华尔街对Zoom持乐观态度的最重要原因。

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如此良好的财务业绩有两点:

答:从成立之初,我们专注于“云上高效便捷的视频会议”,并在云会议领域取得了先发优势。 B.中国的产品开发团队带来极其高效的研发能力。

根据招股说明书,Zoom每年平均发布200个新功能(或现有功能增强功能),并继续扩展其产品组合。与此同时,研发费用仅占收入的10%,低于行业中位数。一半。

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由于“Zoom的产品开发团队主要在中国,人员成本比许多其他司法管辖区便宜”。

缺点:高增长率能持续多久?

如前所述,Zoom是高速扩张行业的领导者之一,具有快速增长和良好的财务业绩,这也是其高估值的来源。

但展望未来,泰格证券投资研究团队认为,该公司可以维持其地位并继续运营,但需要问一个问号。

1.无法保持高增长率的概率

在过去三年中,Zoom的收入年均增长率为134%,我们可以从前面看到,权威的第三方认为,未来行业增长最快的只有每年27.8%。

即使作为行业领导者,Zoom也能实现高于行业平均增长率,但显然134%的高速无法得到保证。

2.竞争加剧

具体来说,竞争来自两个方面:

A.领先的UCaaS供应商

例如,RingCentral,Vonage,8x8等。

这些公司没有Zoom在视频方面的丰富经验,但他们提供全面的解决方案,包括云PBX系统,VoIP服务和商业消息系统,以满足公司越来越愿意部署“广泛的平台”。

(Zoom仍然以视频通信为主,尽管它补充了云端语音产品)。

B.唤醒巨人

除了Zoom之外,云视频会议技术的第一个梯队也是思科和微软的两大巨头。前者显着增加了对云会议的投资,我们预计微软不会离“开始”太远。

护城河不够宽

如前所述,Zoom的优势在于其技术领先地位和研发效率。

但一方面,思科和微软也拥有强大的技术团队,另一方面,其研发效率并非模仿。

事实上,RingCentral在厦门拥有一个200多人的研发中心,其中90%以上是研发人员。

此外,虎牌投资研究团队认为,Zoom的营销费用一年四季都很高,这也表明其技术护城河不够强大。

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这方面增加了其竞争风险。另一方面,它表明很难在未来迅速降低成本,并满足华尔街必将提出的“利润偏好”。

摘要和展望

总体而言,Zoom将在未来3 - 5年内保持云端视频会议的领先地位。

受益于行业的扩张,其收入年复合增长率预计将高达35-40%,仍然是一个良好的增长点。

但是,行业竞争压力的上升也是一个不容忽视的事实。值得投资者关注,特别是思科和微软巨头的动态。

此外,虎牌投资研究团队提醒大家,目前的估值是不现实的随着5月24日的收盘价,Zoom的市值高达195.5亿,甚至高于预期的2023视频会议市场。

风险

竞争压力继续上升;同行正在迅速提高研发效率估值风险。

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