2019年传媒行业中报总结:整体业绩承压,出版稳健,游戏回暖

上半年,行业收入略有增加,净利润下降,整体业绩仍处于调整期。全媒体实现收入2272.18亿元,同比增长1.13%。母亲净利润为235亿元,同比下降23.19%。 电影、电视和营销等一些分部门的总体业绩急剧下降,而媒体部门的基本面仍处于调整阶段。 2019H1媒体行业整体净利率为13.87%,同比下降3.4个百分点。下跌的原因包括:1点,以及该行业整体毛利率轻微下跌0.95个百分点至32.28%。2.同期成本率上升2.3个百分点至21.03%,这也是净利率下降的主要原因。3.非经常性损益的变化,如投资收入减少和资产减值损失增加 与前期相比,本行业经营活动现金流量大幅改善,应收账款周转率稳定,商誉减值压力大幅减轻。

细分行业表现较好,游戏、出版和互联网行业表现较好。

游戏:2019H1游戏板营业收入418.68亿元,同比增长13.16%。母亲净利润为75.76亿元,同比下降3.08%。 a股博彩业上市公司的收入增长率略高于博彩业的整体增长率。尽管净利润略有下降,但降幅明显小于去年同期。 在游戏版本号恢复发布的推动下,该行业迎来了相对明显的边际改善。收入连续三个季度环比回升,行业收入增速预计将在下一季度继续增长。 从板块内部来看,领先企业的表现相对优于中小企业。 我们认为,随着行业竞争的加剧,在传统主流赛道如RPG,市场对游戏质量和游戏公司的分销能力提出了更高的要求。领先公司在这些领域积累了更多,新游戏的成功率相对较高,预计他们将从未来市场份额的进一步增加中受益。

影视:2019H1影视行业实现收入96.9亿元,同比下降28.21%,实现净利润-1.68亿元,亏损 从2018年开始,对影视内容及相关公司和艺术家的监管政策将逐步加强。涉及的主要领域包括限制极高的电影工资,严格调查逃税行为,以及在重要的宣传期间指导和监督电影和电视主题。 经过一系列监管风暴后,影视行业的电影总数量持续下降。今年上半年,初创生产团队的数量急剧下降,行业进入产能萎缩阶段。 上市电视剧制作公司受监管政策调整的影响相对较大。今年上半年,电视剧公司要么项目审批受阻,要么自愿收缩生产能力,大多数公司的收入和净利润都出现下降。 一方面,电影制作公司也受到监管政策调整的冲击。另一方面,上半年,国内电影票房近五年来首次下滑,国内电影票房表现不如进口电影,导致相关公司的表现也不理想。

医院线路:2019H1医院线路段实现收入174.34亿元,同比增长3.80%;净利润15.38亿元,同比下降24.40%。 考虑到全国票房的整体下滑,板块收入的增长率与预期一致。 净利润下降更多是由于供应方扩张和需求下降之间的不匹配 今年上半年,国内电影票房出现负增长,同时该行业新增4865个屏幕,同比增长率没有明显下降,导致公司运营成本上升,单屏产量下降,从而降低了利润率。 此外,票价的上涨导致各大影院的表现出现分歧。一线和二线城市观众的价格敏感度相对较弱,影迷的观看习惯相对较好。因此,票房集中在一线城市的电影院,如上海电影,仍然可以实现业绩的正增长。除了对国庆节的预期之外,该公司最近的趋势是好的。

营销:受到相对疲软的宏观经济和广告商预算缩水的影响,营销部门的表现也很差。 2019年上半年,市场部实现746.94亿元,同比增长2.29%。净利润33.47亿元,同比下降46.83%。 今年上半年,板块重量级分众传媒(Focus Media)净利润同比下降76.76%,但公司的快速扩张阶段已经结束。每季度,公司2019年第二季度的毛利率明显从2019年第一季度的低点反弹。

广电:2019H1实现广电收入225.22亿元,同比下降8.79%。母亲净利润为29.82亿元,同比下降6.49%。 从长远来看,5G UHD可能会给广播电视行业带来新的机遇。从中期和短期来看,作为广播电视部门主要组成部分的有线电视部门继续失去有线电视用户,其业绩继续萎缩。然而,PPTV/奥特用户拥有良好的增长势头。在相关公司中,除东方明珠、华树传媒、葛花友贤等相关公司通过拓展省外业务实现了业绩正增长。今年上半年,新媒体第二批新股的收入和净利润甚至实现了50%以上的增长。

出版:2019H1实现收入492.31亿元,同比增长3.16%。净利润58.75亿元,同比增长1.15%,继续稳步增长。 在大众出版领域,少儿图书保持较高的增长率,这使中信出版等公司受益,实现了收入和利润两位数的增长。 然而,由于在线推广的扩大,大众出版的整体毛利率下降了。教材和教具出版线路毛利率的提高,主要是由于2018年秋季开始,许多省市教材和教具纸印刷价格上涨,纸价从高水平上调。

互联网:板块轨道高度分散,寻找小而漂亮的目标。 今年上半年,人民网以其独特的官方媒体背景发展了内容审计和内容联合业务,净利润同比增长28.5%。得益于电子商务市场的持续增长,在头部获取电子商务流量的难度加大,主要电子商务导购业务的性价比持续快速增长。得益于其视频网站芒果电视付费用户和广告收入的大幅增长,芒果超媒体实现了40%的净利润同比增长

投资建议:总体而言,上半年传媒行业的表现和市场表现持平,行业估值仍处于相对较低的历史水平 然而,一些子行业的表现呈现出升温趋势,预计未来将迎来一个估值修复市场时期。 建议关注三条主线:1和业绩持续上升的游戏板块,尤其是业绩确定性强的领先公司。(2)教学资料出版公司,得益于印刷价格的上涨和高纸张价格的下降;3.在细分赛马场具有独特竞争优势的互联网公司

风险提示:进一步加强行业监管,行业增长下行风险,宏观经济下行风险和商誉减值风险

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